ตัวเลือก ตาม ผลงาน การจัดการ กลยุทธ์

เมื่อผู้บริหารสร้างกลยุทธ์พวกเขาคาดการณ์ตัวเองและองค์กรของพวกเขาในอนาคตสร้างเส้นทางจากที่พวกเขาอยู่ในขณะนี้เพื่อที่พวกเขาต้องการที่จะเป็นเวลาหลายปีลงที่ถนน ในตลาดการแข่งขันแม้ว่าไม่มีใครคาดหวังที่จะกำหนดแผนระยะยาวโดยละเอียดและทำตามมัน mindlessly ทันทีที่เราเริ่มต้นเส้นทางเราเริ่มต้นการเรียนรู้เกี่ยวกับเงื่อนไขทางธุรกิจการกระทำของคู่แข่งคุณภาพของการเตรียมการของเราและอื่น ๆ เราจำเป็นต้องตอบสนองต่อสิ่งที่เรียนรู้ได้อย่างคล่องตัว น่าเสียดายที่เครื่องมือทางการเงินที่ใช้กันอย่างแพร่หลายในการประเมินมูลค่าของบัญชีประเมินมูลค่าที่ใช้กระแสเงินสด (DCF) ซึ่งเราจะปฏิบัติตามแผนการที่กำหนดไว้โดยไม่คำนึงว่าเหตุการณ์จะเกิดขึ้นอย่างไร แนวทางที่ดีกว่าในการประเมินมูลค่าจะรวมทั้งความไม่แน่นอนที่มีอยู่ในธุรกิจและการตัดสินใจที่ใช้งานที่จำเป็นสำหรับกลยุทธ์ที่จะประสบความสำเร็จ มันจะช่วยให้ผู้บริหารคิดอย่างมีกลยุทธ์บนเท้าของพวกเขาโดยการจับคุณค่าของการทำเพียงแค่ว่าการจัดการอย่างแข็งขันมากกว่าอย่างอดทน ตัวเลือกสามารถให้ข้อมูลเชิงลึกได้มากขึ้น ความก้าวหน้าทางด้านคอมพิวเตอร์และความเข้าใจในการกำหนดราคาทางเลือกในช่วง 20 ปีที่ผ่านมาทำให้เป็นไปได้ในตอนนี้เพื่อเริ่มวิเคราะห์กลยุทธ์ทางธุรกิจเป็นตัวเลือกที่แท้จริง เป็นผลให้กิจกรรมเชิงสร้างสรรค์ของการกำหนดกลยุทธ์สามารถได้รับแจ้งจากการวิเคราะห์การประเมินค่าได้เร็วกว่าในภายหลัง ความเข้าใจด้านการเงินอาจมีส่วนช่วยในการสร้างกลยุทธ์มากกว่าการลดการทำงานของการตรวจสอบตัวเลข ในแง่ทางการเงินกลยุทธ์ทางธุรกิจจะเหมือนกับชุดของตัวเลือกมากกว่ากระแสเงินสดคงที่ การดำเนินกลยุทธ์เกือบจะเกี่ยวข้องกับการสร้างลำดับการตัดสินใจที่สำคัญ ๆ การดำเนินการบางอย่างถูกนำออกทันทีขณะที่บางรายการถูกเลื่อนออกไปโดยเจตนาเพื่อให้ผู้จัดการสามารถเพิ่มประสิทธิภาพได้เมื่อสถานการณ์เปลี่ยนไป กลยุทธ์กำหนดกรอบการทำงานที่จะทำให้การตัดสินใจในอนาคตเป็นไปในทิศทางเดียวกัน แต่ในขณะเดียวกันก็ทำให้เกิดช่องว่างในการเรียนรู้จากการพัฒนาที่กำลังพัฒนาและเพื่อให้เหมาะสมกับการปฏิบัติตามสิ่งที่เรียนรู้ ในแง่ทางการเงินกลยุทธ์ทางธุรกิจจะเหมือนกับชุดของตัวเลือกมากกว่าที่จะเป็นเช่นกระแสเงินสดคงที่ เพื่อพิจารณากลยุทธ์เป็นพอร์ตการลงทุนของตัวเลือกจริงที่เกี่ยวข้องบทความนี้ใช้ประโยชน์จากกรอบการนำเสนอในโอกาสการลงทุนเป็นตัวจริง: การเริ่มต้นใช้งานเบอร์ (HBR JulyAugust 1998) บทความนี้อธิบายถึงวิธีการได้รับจากค่า DCF แบบเดิมไปเป็นค่าตัวเลือกสำหรับคำอื่น ๆ ในโครงการโดยทั่วไปเกี่ยวกับวิธีการได้รับหมายเลข บทความนี้จะขยายกรอบดังกล่าวเพื่อสำรวจวิธีการกำหนดราคาแบบเลือกใช้เพื่อปรับปรุงการตัดสินใจเกี่ยวกับลำดับและช่วงเวลาของการลงทุนด้านกลยุทธ์ คำอุปมาอุปมัย: ตัวเลือกเป็นมะเขือเทศการจัดการพอร์ตโฟลิโอของตัวเลือกเชิงกลยุทธ์ก็เหมือนกับการปลูกสวนมะเขือเทศไว้ในสภาพอากาศที่ไม่อาจคาดเดาได้ เดินเข้าไปในสวนในวันที่กำหนดในเดือนสิงหาคมและคุณจะพบว่ามะเขือเทศบางอย่างสุกและสมบูรณ์แบบ คนสวนก็จะรู้ว่าจะเลือกและกินมันทันที มะเขือเทศอื่น ๆ ที่ถูกเน่าเสียไม่มีสวนใด ๆ ที่เคยจะรำคาญที่จะเลือกพวกเขา กรณีเหล่านี้เกิดขึ้นที่การตัดสินใจที่แสนง่ายและรวดเร็วสำหรับชาวสวน ในระหว่างมีมะเขือเทศกับลูกค้าที่แตกต่างกัน บางคนกินได้และสามารถเลือกได้ในขณะนี้ แต่จะได้รับประโยชน์จากเวลามากขึ้นในเถา ชาวสวนที่มีประสบการณ์เลือกโดยเฉพาะเมื่อกระรอกหรือคู่แข่งรายอื่นมีแนวโน้มที่จะได้รับ มะเขือเทศอื่น ๆ ยังไม่สามารถกินได้และไม่มีทางเลือกในการเลือกพวกเขาในขณะนี้แม้ว่ากระรอกจะได้รับพวกเขา อย่างไรก็ตามพวกเขาอยู่ไกลพอและมีเวลาเพียงพอในฤดูกาลที่หลายคนจะสุกไม่เป็นอันตรายและในที่สุดจะได้รับการหยิบ คนอื่น ๆ ยังดูไม่สดใสและอาจไม่สุกก่อนที่ฤดูกาลจะสิ้นสุดลง แต่ด้วยแสงแดดหรือน้ำน้อยกว่าวัชพืชที่น้อยลงหรือโชคดีเพียงใดมะเขือเทศเหล่านี้บางส่วนอาจผลิตได้ สุดท้ายมีมะเขือเทศสีเขียวขนาดเล็กและบุปผชาติปลายที่มีโอกาสน้อยที่จะเจริญเติบโตและสุกก่อนที่ฤดูกาลจะสิ้นสุดลง ไม่มีคุณค่าในการเลือกพวกเขาและพวกเขาก็อาจจะเหลืออยู่บนเถา ชาวสวนที่มีประสบการณ์มากที่สุดสามารถจำแนกมะเขือเทศในสวนได้ตลอดเวลา นอกเหนือจากนั้นผู้ทำสวนที่ดียังเข้าใจว่าสวนมีการเปลี่ยนแปลงตามช่วงเวลาอย่างไร ในช่วงต้นฤดูไม่มีผลไม้ตกอยู่ในตอนนี้หรือไม่เคยประเภท ในวันสุดท้ายทั้งหมดนี้ตกอยู่ในช่วงเวลาหนึ่งเพราะเวลาหมดแล้ว คำถามที่น่าสนใจคือผู้ทำสวนทำอะไรได้บ้างในช่วงฤดูขณะที่สิ่งต่างๆเปลี่ยนไปสัปดาห์ต่อสัปดาห์สวนที่เพาะปลูกแบบพาสซีฟจะเข้าชมสวนในวันสุดท้ายของฤดูกาลหยิบมะเขือเทศสุกและกลับบ้าน สวนวันหยุดสุดสัปดาห์เยี่ยมชมบ่อยและหยิบผลไม้สุกก่อนที่มันจะเน่าหรือกระรอกได้รับมัน ผู้ทำสวนที่ใช้งานได้ทำมากขึ้น พวกเขาไม่เพียง แต่มองสวน แต่ขึ้นอยู่กับสิ่งที่พวกเขาเห็นพวกเขายังปลูกฝังมัน: รดน้ำปุ๋ยและการกำจัดวัชพืชพยายามที่จะได้รับมากขึ้นของเหล่านั้นในระหว่างมะเขือเทศที่จะเติบโตและสุกก่อนเวลาหมด แน่นอนสภาพอากาศอยู่เสมอคำถามและไม่มะเขือเทศทั้งหมดจะทำให้ ยังคาดหวังคาดหวังว่าสวนที่ใช้งานจะเพลิดเพลินไปกับผลผลิตที่สูงขึ้นในปีที่ผ่านมากที่สุดกว่าสวนที่แฝง ในคำศัพท์เกี่ยวกับตัวเลือกชาวสวนที่ใช้งานกำลังทำมากกว่าเพียงแค่การตัดสินใจในการออกกำลังกาย (เลือกหรือไม่เลือก) พวกเขากำลังตรวจสอบตัวเลือกและมองหาวิธีที่จะมีอิทธิพลต่อตัวแปรต้นแบบที่กำหนดค่าตัวเลือกและท้ายที่สุดผลลัพธ์ การเลือกราคาสามารถช่วยให้เรากลายเป็นคนสวนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้นในหลายวิธี ช่วยให้เราสามารถประเมินมูลค่าของพืชทั้งหมด (หรือแม้แต่มะเขือเทศตัวเดียว) ก่อนที่ฤดูกาลจะสิ้นสุดลง นอกจากนี้ยังช่วยให้เราสามารถประเมินโอกาสที่ลูกค้าแต่ละกลุ่มจะได้รับตามฤดูกาลและบอกให้เราทราบตามแนวทางที่จะเลือกและทิ้งไว้บนเถา ในที่สุดก็สามารถแนะนำสิ่งที่ต้องทำเพื่อช่วยให้ผู้ที่อยู่ระหว่างมะเขือเทศสุกก่อนที่ฤดูกาลจะสิ้นสุดลง ทัวร์ของพื้นที่ตัวเลือกแทนที่จะเป็นพล็อตสวนให้เห็นภาพสี่เหลี่ยมผืนผ้าที่มีพื้นที่สำหรับโทรหากัน พื้นที่ตัวเลือกถูกกำหนดโดยตัวชี้วัดสองตัวเลือกมูลค่าซึ่งแต่ละส่วนจะจับส่วนที่แตกต่างกันของค่าที่เกี่ยวข้องกับความสามารถในการเลื่อนการลงทุนได้ พื้นที่ตัวเลือกสามารถช่วยแก้ไขปัญหาที่ผู้ดูแลสวนที่ใช้งานจะใส่ใจ: ไม่ว่าจะลงทุนหรือไม่ (นั่นคือเลือกรับหรือไม่เลือก) เวลาที่จะลงทุนและจะทำอย่างไรในระหว่างนี้ ให้สั้นทบทวนสองเมตริกซึ่งได้รับการพัฒนาในโอกาสการลงทุนเป็นตัวจริง เมตริกแรกประกอบด้วยข้อมูลปกติทั้งหมดที่บันทึกด้วยมูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV) แต่เพิ่มมูลค่าตามเวลาของความสามารถในการเลื่อนการลงทุน เราเรียกว่าเมตริก NPV q และกำหนดให้เป็นมูลค่าของสินทรัพย์อ้างอิงที่เราตั้งใจจะสร้างหรือได้รับหารด้วยมูลค่าปัจจุบันของค่าใช้จ่ายที่จำเป็นในการสร้างหรือซื้อ ใส่เพียงนี้เป็นอัตราส่วนของค่าใช้จ่าย เพื่อความสะดวกที่นี่เรียกว่าเมตริกมูลค่าต่อมูลค่าของเราแทนที่จะใช้ NPV q แต่โปรดจำไว้ว่ามูลค่าและค่าใช้จ่ายอ้างอิงกับสินทรัพย์โครงการไม่ใช่ตัวเลือกในสินทรัพย์เหล่านั้น เมื่อเมตริกมูลค่าต่อมูลค่าอยู่ระหว่างศูนย์กับหนึ่งศูนย์เรามีโครงการที่มีมูลค่าน้อยกว่าค่าใช้จ่ายเมื่อเมตริกมากกว่าหนึ่งโครงการเป็นมูลค่ามากกว่าค่าปัจจุบันของค่าใช้จ่าย เมตริกที่สองเรียกกันความผันผวนได้ดี เป็นการวัดว่าจะสามารถเปลี่ยนแปลงอะไรได้บ้างก่อนตัดสินใจลงทุนในที่สุด นั่นขึ้นอยู่กับความไม่แน่นอนหรือความเสี่ยงของมูลค่าในอนาคตของสินทรัพย์ที่เป็นปัญหาและระยะเวลาที่เราสามารถเลื่อนการตัดสินใจได้ ก่อนจะถูกจับโดยความแปรปรวนต่อระยะเวลาของสินทรัพย์ที่ส่งกลับหลังเป็นตัวเลือกเวลาที่จะหมดอายุ ในบทความก่อนหน้านี้เมตริกที่สองนี้เรียกว่าความผันผวนสะสม พื้นที่ตัวเลือกถูกกำหนดโดยทั้งสองเมตริกโดยมีค่าต่อค่าใช้จ่ายในแกนนอนและความผันผวนของแกนแนวตั้ง ดูกราฟพื้นที่ว่างของตัวเลือกถูกกำหนดโดยสองเมตริกค่า Option-Value (ค่าต่ำสุดเป็นศูนย์) และเมตริกความผันผวนที่เพิ่มขึ้นจากบนลงล่าง (ค่าต่ำสุดของมันยังเป็นศูนย์) . ภายในรูปสี่เหลี่ยมผืนผ้าค่าภายในตัวเลือกเพิ่มขึ้นเนื่องจากค่าของเมตริกที่เพิ่มขึ้นจากจุดในพื้นที่ถ้าคุณเลื่อนลงไปทางขวาหรือทั้งสองทิศทางพร้อมกันค่าตัวเลือกจะเพิ่มขึ้น Space Option ถูกกำหนดโดยตัววัดมูลค่า Option-Value สองตัวเราสามารถใช้เมตริกมูลค่าตัวเลือกสองตัวเพื่อค้นหาโครงการในพื้นที่ตัวเลือก การเลื่อนไปทางขวาและลงจะสอดคล้องกับค่าตัวเลือกที่สูงขึ้น พื้นที่ทางเลือกช่วยให้เราใช้กลยุทธ์กลยุทธ์ทางธุรกิจเป็นทางเลือกที่เกี่ยวข้องกับลักษณะเช่นว่าสภาพของมะเขือเทศตัวใดตัวหนึ่งมีผลต่อขนาดหรือความสุกงอมของพื้นที่ใกล้เคียงกัน ที่เห็นได้ชัดทำให้สิ่งที่ซับซ้อนมากขึ้น ก่อนที่เราจะวิเคราะห์กลยุทธ์ให้พิจารณาสถานการณ์ที่ง่ายกว่าเดิมซึ่งมะเขือเทศที่ปลูกในสวนไม่ส่งผลกระทบต่อกันและกัน เมื่อต้องการทำเช่นนั้นเราจำเป็นต้องสำรวจพื้นที่ตัวเลือกเพิ่มเติม ในสวนจริงดีไม่ดีและอยู่ระหว่างมะเขือเทศสามารถเปิดขึ้นได้ทุกที่ ไม่เช่นนั้นในพื้นที่ตัวเลือกซึ่งมีหกภูมิภาคแยกกันโดยแต่ละแห่งจะมีตัวเลือกที่ชัดเจนและใบสั่งยาแบบการบริหารจัดการที่สอดคล้องกัน เราสร้างพื้นที่ในพื้นที่ต่างๆโดยใช้สิ่งที่เราทราบเกี่ยวกับเมตริกค่าความคุ้มค่าและความผันผวนพร้อมกับ NPV แบบเดิม อะไรคือมูลค่าเพิ่มของการแบ่งพื้นที่ว่างของตัวเลือกในแบบนี้เงินทุนขององค์กรแบบดั้งเดิมทำให้เรามีโครงการประเมินเมตริกหนึ่งโครงการเพียงอย่างเดียวและมีเพียงสองโครงการเท่านั้นคือลงทุนหรือลงทุน ในพื้นที่ตัวเลือกเรามี NPV สองตัวชี้วัดพิเศษและการดำเนินการที่เป็นไปได้ 6 รายการซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงไม่เพียง แต่ในกรณีที่โครงการอยู่ในขณะนี้ แต่ยังมีโอกาสที่จะสิ้นสุดในอนาคตที่ดีขึ้นในอนาคต เมื่อเรากลับไปประเมินกลยุทธ์การคาดการณ์ล่วงหน้านี้จะเป็นประโยชน์อย่างยิ่ง ด้านบนสุดของ Space: Now and Never ความผันผวนเป็นตัวชี้วัดที่ด้านบนสุดของพื้นที่ตัวเลือกของเรา (ดูแผนภาพแบ่งพื้นที่เลือกเป็นภูมิภาค) นั่นเป็นเพราะความไม่แน่นอนทั้งหมดได้รับการแก้ไขหรือเพราะหมดเวลาแล้ว กับโครงการธุรกิจหลังเป็นไปได้มากขึ้น ดังนั้นโครงการที่สิ้นสุดที่นี่แตกต่างจากกันและกันตามเมตริกมูลค่าต่อมูลค่าและง่ายต่อการดูว่าจะทำอย่างไรกับพวกเขา หากเมตริกมูลค่าต่อมูลค่ามีค่ามากกว่าหนึ่งตัวเราก็จะลงทุนและลงทุนในขณะนี้ ถ้าน้อยกว่าหนึ่งที่เราลงทุนไม่เคย เมื่อเวลาหมดแล้วตอนนี้หรือไม่เคยอธิบายถึงทางเลือกของเราอย่างสมบูรณ์ มันจะสะดวกในการอ้างถึงภูมิภาคตามจำนวนดังนั้นช่วยให้หมายเลขสุดขั้วเหล่านี้ 1 และ 6 ภูมิภาค 1 มีมะเขือเทศที่สุกสมบูรณ์เป็นภาคการลงทุนในขณะนี้ ภาค 6 มีคนเน่าเสียที่มีใบสั่งยาที่มีการลงทุนไม่เคย การแบ่งพื้นที่ว่างในพื้นที่ออกเป็นด้านขวาของพื้นที่: บางทีตอนนี้และอาจเป็นต่อ สิ่งที่เกี่ยวกับโครงการที่เมตริกมูลค่าต่อมูลค่าสูงกว่าหนึ่ง แต่มีเวลายังไม่หมดโครงการทั้งหมดเหล่านี้ตกอยู่ที่ไหนสักแห่งในครึ่งทางขวาของพื้นที่ตัวเลือกของเรา แต่อยู่ด้านล่างสุด โครงการที่นี่มีแนวโน้มมากเนื่องจากสินทรัพย์อ้างอิงมีมูลค่ามากกว่ามูลค่าปัจจุบันของการลงทุนที่จำเป็น นั่นหมายความว่าเราควรดำเนินการต่อและลงทุนทันทีในบางกรณีคำตอบก็ไม่มีชัด แต่ในกรณีอื่น ๆ อาจเป็นได้ เราต้องการแยกแยะระหว่างกรณีดังกล่าว กุญแจสำคัญในการทำเช่นนี้ไม่ใช่การกำหนดราคา แต่เป็นแบบ NPV แบบเดิม ในแง่ของความคล้ายคลึงกันของมะเขือเทศเรากำลังมองหามะเขือเทศจำนวนมากที่มีแนวโน้มว่าไม่ได้สุก เราต้องการที่จะแยกความแตกต่างระหว่างสิ่งที่ถ้าเลือกได้ในทันทีกินได้ (NPV gt0) และสิ่งที่กินไม่ได้ (NPV ออกจากเงิน: มีค่าใช้จ่ายมากกว่าการใช้สินทรัพย์มากกว่าสินทรัพย์ที่มีค่าราคาการใช้สิทธิ (X) สูงกว่ามูลค่าสินทรัพย์อ้างอิง (S) ดังนั้น NPV SX เส้นโค้งในแผนภาพของเราแยกตัวเลือกที่ไม่อยู่ในเงิน (NPV ในเงิน (NPV gt 0) สำหรับจุดเหนือเส้นโค้งในแผนภาพ NPV เป็นบวก สำหรับผู้ที่อยู่ต่ำกว่าเส้นโค้ง NPV เป็นค่าลบสำหรับจุดที่แท้จริงบนเส้นโค้งตัวเอง NPV 0. โครงการด้านล่างเส้นโค้งซึ่งเรียกได้ว่าเป็นภูมิภาคที่ 3 เป็นเหมือนมะเขือเทศที่กินไม่ได้ซึ่งเราไม่ต้องการรับทันทีทันใด พวกเขามีแนวโน้มมากเพราะตัวชี้วัดค่าต่อต้นทุนเป็นบวกและเวลายังไม่หมดไปฉันเรียกภูมิภาคนี้ว่าอาจเป็นเพราะในภายหลังแม้ว่าเราจะไม่ควรลงทุน แต่เราคาดว่าจะลงทุนในสัดส่วนที่สูงมาก โครงการในขณะเดียวกันพวกเขาควรจะได้รับการปลูกฝังโครงการที่ fal l เหนือเส้นโค้ง NPV 0 ยิ่งน่าสนใจยิ่งขึ้น ตัวเลือกเหล่านี้อยู่ในเงิน พวกเขาเป็นเหมือนมะเขือเทศที่แม้ว่าจะไม่สุกสมบูรณ์ยังคงกินได้ เราควรพิจารณาว่าจะเลือกมาก่อนหรือไม่ อาจดูเหมือนขัดแย้งกับการใช้ตัวเลือกก่อนเมื่อ Ive โต้เถียงในโอกาสการลงทุนเป็นตัวเลือกจริงที่มีคุณค่าเพื่อให้สามารถเลื่อนการลงทุนเพื่อรอดูว่าเกิดอะไรขึ้นและทำให้เป็นทางเลือกที่ดีที่สุดในช่วงเวลาที่เป็นไปได้ หากมีค่าที่เกี่ยวข้องกับการเลื่อนเวลาเหตุใดเราจึงจะทำอย่างอื่นบางครั้งโดยเฉพาะอย่างยิ่งกับทางเลือกที่แท้จริงค่าอาจหายไปได้เช่นเดียวกับที่ได้จากการเลื่อนเวลาและการตัดสินใจที่เหมาะสมขึ้นอยู่กับผลที่ได้รับ ทางการเงินแบบเดียวกันกับตัวเลือกที่แท้จริงคือตัวเลือกการโทรในหุ้น หากหุ้นจ่ายเงินปันผลจำนวนมากผู้ถือหุ้นจะได้รับมูลค่าที่ผู้ถือสิทธิเลือกไม่ได้ ผู้ถือใบสำคัญแสดงสิทธิประสงค์จะเป็นผู้ถือหุ้นเพียงเพื่อมีส่วนร่วมในการจ่ายเงินปันผลซึ่งอาจจะถูกเพิกเฉยได้ คิดว่าการจ่ายเงินปันผลเป็นมูลค่าที่หายไปโดยการเลื่อนการตัดสินใจการออกกำลังกาย ในกรณีของตัวเลือกจริงซึ่งสินทรัพย์อ้างอิงคือกระแสเงินสดของธุรกิจบางประเภทการสูญเสียมูลค่าที่คาดการณ์ได้เกี่ยวกับการชะลอการลงทุนนั้นเหมือนกับการจ่ายเงินปันผลในตัวอย่างหุ้นของเรา ปรากฏการณ์เช่นการเปลี่ยนแปลงที่รอดำเนินการในข้อบังคับการสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดที่คาดการณ์ได้หรือการขายทอดตลาดโดยคู่แข่งเป็นค่าใช้จ่ายทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับการลงทุนในภายหลังมากกว่าเร็วกว่านี้และอาจทำให้เราต้องใช้ตัวเลือกในช่วงต้น หรือเพื่อใช้การเปรียบเทียบมะเขือเทศเราอาจเลือกมะเขือเทศที่บริโภคได้ในช่วงต้นหากเราสามารถทำนายว่ากระรอกจะได้รับเป็นอย่างอื่น อย่างไรก็ตามกำไรและขาดทุนที่ไม่สามารถคาดเดาได้จะไม่ทำให้เราต้องใช้ทางเลือกของเราในช่วงต้น ตัวเลือกที่มีอยู่ในเงิน (นั่นคือควรใช้ NPV gt 0) เพื่อดูว่าควรจะออกกำลังกายก่อนหรือไม่ การลงทุนในทันทีจะไม่เป็นแนวทางที่ดีที่สุดในการดำเนินการเพราะการลงทุนในช่วงต้น บริษัท จะสูญเสียข้อดีของการผ่อนปรนซึ่งเป็นความจริง การตัดสินใจว่าจะลงทุนในช่วงต้น ๆ จะต้องมีการเปรียบเทียบมูลค่าของการลงทุนทันทีโดยคำนึงถึงคุณค่าของการรอคอยนานกว่านั้นคือการดำเนินโครงการต่อไปเป็นตัวเลือก ฉันอ้างถึงส่วนหนึ่งของพื้นที่ตัวเลือกที่อาจจะตอนนี้เพราะเราอาจตัดสินใจที่จะลงทุนได้ทันที ปล่อยให้ฉลากเป็นภูมิภาค 2. ด้านซ้ายของช่องว่าง: บางทีต่อมาและอาจไม่เคย ตัวเลือกทั้งหมดที่ตกอยู่ในครึ่งทางด้านซ้ายของพื้นที่มีแนวโน้มน้อยลงเนื่องจากเมตริกมูลค่าต่อต้นทุนมีค่าน้อยกว่าหนึ่งจุดและ NPV ทั่วไปมีค่าน้อยกว่าศูนย์ แต่แม้ที่นี่เราสามารถแยกคุณค่าจากคุณค่าน้อยลงได้ ส่วนบนซ้ายเป็นพื้นที่ที่ไม่เต็มใจเพราะทั้งวัดค่าความคุ้มค่าและความผันผวนต่ำ เหล่านี้คือบุปผชาติปลายและมะเขือเทศสีเขียวขนาดเล็กที่ไม่น่าจะสุกก่อนฤดูสิ้นสุด ฉันเรียกพื้นที่ส่วนหนึ่งของพื้นที่ตัวเลือกนี้ว่าอาจไม่เป็นไปได้และเราสามารถกำหนดขอบเขตพื้นที่นี้ได้ 5. ในทางตรงกันข้ามส่วนล่าง (ครึ่งซ้ายของพื้นที่นี้) มีแนวโน้มที่ดีขึ้นเนื่องจากอย่างน้อยหนึ่งในสองเมตริกมีค่าสูงพอสมควร ฉันจะเรียกมันว่าในภายหลังและเราสามารถติดฉลากได้ในพื้นที่ 4 แผนภาพมะเขือเทศการ์เด้นแจกจ่ายกับเส้นโค้งแฟนซีและแบ่งพื้นที่ให้เลือกเพียงเล็กน้อยเข้าไปในหกภูมิภาค สวนมะเขือเทศเมื่อถึงฤดูเก็บเกี่ยวเป็นตัวอย่างของสิ่งที่เราเรียนรู้จากสวนมะเขือเทศให้พิจารณาโครงการสมมุติ 6 โครงการที่ไม่เกี่ยวกับกันทั้งหมด ตารางข้อมูลสำคัญสำหรับหกโครงการที่เป็นอิสระแสดงข้อมูลที่เกี่ยวข้องสำหรับโครงการเหล่านี้ซึ่งมีป้ายกำกับ A ถึง F. โปรดทราบว่าแต่ละรายการมีสินทรัพย์มูลค่า 100 ล้านบาท สองคน (A และ B) ต้องใช้เงินทุน 90 ล้านบาทในอีกสี่คนต้องใช้จ่ายเงินถึง 110 ล้านบาท ดังนั้น A และ B แต่ละตัวมีค่า NPV เป็นบวก 10 ล้าน แต่ละคนอีก 4 คนมี NPV ลบ 10 ล้าน NPV ของพอร์ททั้งหมดมีค่าเป็นลบ 20 ล้านหรือมากกว่าบวก 20 ล้านเนื่องจากโครงการทั้ง 4 โครงการที่มี NPV เป็นลบสามารถรวมอยู่ในค่าศูนย์ การจัดทำงบประมาณทุนแบบดั้งเดิมมีเพียงสองข้อที่เรียกเก็บเงินหรือไม่ลงทุน ยอมรับกฎกติกา A และ B และปฏิเสธผู้อื่นทั้งหมด สถิติที่สำคัญสำหรับโครงการอิสระ 6 โครงการแม้ว่า NPV จะมีการกระจุกตัวอยู่อย่างเข้มงวดหกโครงการมีเวลาและความผันผวนแตกต่างกันไปและด้วยเหตุนี้ค่าที่แตกต่างกันสำหรับเมตริกค่าความคุ้มค่าและความผันผวน ดังนั้นแต่ละคนจะอยู่ในพื้นที่อื่นของพื้นที่ตัวเลือก (ดูแผนภาพการหาโครงการในสวนมะเขือเทศ) การค้นหาโครงการในสวนมะเขือเทศ A เป็นโครงการที่ตกอยู่ในพื้นที่ 1 C เป็นโครงการที่ไม่เคยเกิดขึ้นในพื้นที่ 6. สำหรับทั้งสองโครงการหมดเวลาหมดแล้ว ค่าความผันผวนเป็นศูนย์ โครงการ B มีแนวโน้มมาก: ค่า NPV เป็นบวกและค่าเมตริกมูลค่าต่อมูลค่าจะมากกว่าหนึ่งค่า B ในภูมิภาค 2 และเราควรพิจารณาว่าเราควรใช้ทางเลือกของเราในโครงการนี้ก่อนหรือไม่ อย่างไรก็ตามหากมีการสูญเสียที่คาดการณ์ได้ในอนาคต (เช่นการเพิ่มขึ้นของต้นทุนหรือการลดลงของมูลค่า) การออกกำลังกายในช่วงต้นจะไม่เพียง แต่ไม่จำเป็นเท่านั้น แต่ยังไม่ได้ผล เมตริกมูลค่าต่อมูลค่าโครงการ Fs มีค่ามากกว่าหนึ่งค่า แต่ NPV มีค่าน้อยกว่าศูนย์ มันตกอยู่ในภูมิภาค 3 และมีค่ามากเป็นตัวเลือกแม้จะมีค่าลบ NPV เพราะมันจะไม่หมดอายุเป็นเวลาสองปีและมีความผันผวนสูงสุดของทั้งกลุ่ม ดังนั้นการคาดคะเนโครงการของ Fs อาจเป็นไปในภายหลัง โครงการ E มีน้อยกว่าโครงการ F. ในภูมิภาค 4 และสมควรได้รับความสนใจเนื่องจากปีหนึ่งไปและส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานปานกลางของผลตอบแทนสินทรัพย์ (Iuml 0.3 ต่อปี) ก็อาจทำให้ Thats ทำไมมันถูกจัดเป็นอาจจะในภายหลัง โครงการ D มีแนวโน้มน้อยลง (อาจจะไม่มีวันเกิด) เพราะการตัดสินใจต้องทำในเวลาเพียงหกเดือนและมีความผันผวนต่ำไม่ค่อยมีโอกาสที่ D จะเข้าสู่เงินก่อนหมดเวลา กรอบตัวเลือกช่วยให้เราได้รับการประเมินที่แตกต่างจากวิธี DCF แบบเดิม เนื่องจากสามารถอธิบายถึงความยืดหยุ่นและความไม่แน่นอนได้กรอบการทำงานของตัวเลือกนี้จึงมีการประเมินผลงานที่แตกต่างไปจากแนวทางทั่วไปของ DCF เห็นได้ชัดที่สุดว่าวิธีการของ DCF ทำให้พอร์ตโฟลิโอมีมูลค่าถึง 20 ล้านตัวการกำหนดราคาทางเลือกทำให้มีมูลค่าประมาณ 74 ล้านบาทมากกว่าสามเท่า เช่นเดียวกับที่สำคัญการค้นหาโครงการเหล่านี้ในสวนมะเขือเทศทำให้เกิดการตัดสินใจในการออกกำลังกายที่แตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัด แทนที่จะยอมรับสองโครงการและปฏิเสธสี่การวิเคราะห์ตัวเลือกของเราทำให้เรายอมรับหนึ่งปฏิเสธหนึ่งและรอดูเกี่ยวกับสี่อื่น ๆ และเมื่อเรารอเรารู้ว่าแต่ละโครงการต่างมีความแตกต่างกันอย่างไร นอกจากนี้เรายังไม่รออย่างอดทน การมีแหล่งทรัพยากรที่ จำกัด เพียงอย่างเดียวที่จะทุ่มเทให้กับผลงานเราตระหนักดีว่าโครงการรอดูและมีแนวโน้มที่จะตอบแทนการเพาะปลูกที่ใช้งานของเรามากกว่าที่อื่น ๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งเราสามารถเห็นได้ว่าโครงการ E และ F มีมูลค่าประมาณ 34 ล้าน (ไม่เป็นลบ 20 ล้านบาทหรือแม้แต่ 0) และควรปลูกฝังให้แข็งขันมากกว่าที่จะถูกทอดทิ้ง อย่างน้อยที่สุดพวกเขาอาจถูกขายให้กับคนทำสวนคนอื่น ๆ การเพาะปลูกแบบไดนามิกมีวัตถุประสงค์เพื่อปรับปรุงการเพาะปลูก แต่ต้องทำงานภายในขอบเขตที่กำหนดโดยธรรมชาติ ในพื้นที่ตัวเลือกตามธรรมชาติมีกฎพื้นฐานของเวลาและการเคลื่อนไหว ขั้นพื้นฐานที่สุดก็คือตัวเลือกมีแนวโน้มที่จะเลื่อนขึ้นและไปทางซ้ายในพื้นที่ตัวเลือกเมื่อเวลาผ่านไป ขึ้นเนื่องจากความผันผวนของเมตริกลดลงเมื่อหมดเวลา ด้านซ้ายเพราะในการคำนวณมูลค่าปัจจุบันค่าเมตริกมูลค่าต่อต้นทุนจะลดลงเมื่อเวลาผ่านไปหากตัวแปรส่วนประกอบอื่น ๆ ยังคงมีอยู่ เพื่อแสดงให้เห็นถึงโครงการ F. ตัวแปรความผันผวนของมันคือ 0.566 และเมตริกมูลค่าต่อมูลค่าเท่ากับ 1.021 ตอนนี้ให้ปีผ่านและสมมติว่าไม่มีตัวแปร Fs โครงการเปลี่ยนแปลงยกเว้น t ซึ่งขณะนี้หนึ่งปีแทนสอง เรากำลังคำนวณเมตริกใหม่หรือไม่เราจะพบว่าทั้งสองคนได้ปฏิเสธ ความผันผวนของเมตริกลดลงจาก 0.566 เป็น 0.400 ซึ่งจะเลื่อน F ขึ้นไปในพื้นที่ตัวเลือก และเมตริกมูลค่าต่อต้นทุนจะลดลงจาก 1.021 เป็น 0.964 วินาทีนั่นคือ 100divide110divide (10.06) 1 ซึ่งย้าย F ไปทางซ้าย ในความเป็นจริงโครงการ F จะย้ายจากภูมิภาค 3 (อาจจะภายหลัง) ไปยังภูมิภาคที่มีแนวโน้มน้อยลง 4 (อาจจะในภายหลัง) แม้จะมีสัญญาเริ่มแรกของโครงการเพียงวิธี F จะไปปิดท้ายด้วยเงิน (นั่นคือในภูมิภาค 1 หรือ 2) และในที่สุดก็จะได้รับทุนสนับสนุนถ้าแรงผลักดันให้มันไปทางขวาการเอาชนะธรรมชาติลากไปทางซ้าย, ก่อนหมดเวลา เพียงสองกองกำลังผลักดันไปในทิศทางนั้น: โชคดีและการจัดการที่ใช้งาน ไม่ควรละเลยการบังคับ บางครั้งเราประสบความสำเร็จโดยการวางตัวเองในทางของความโชคดี บางครั้งเราต้องทำงานที่นี่ ผู้จัดการอย่างแข็งขันปลูกฝังให้โอกาสในการทำงานมีผลต่อการผลักดันตัวเลือกให้มากที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ในพื้นที่ก่อนที่พวกเขาจะลอยไปจนถึงจุดสูงสุด ทำอย่างไรโดยการดำเนินการบางอย่างที่เพิ่มเมตริกค่าตัวเลือกหรือทั้งสองแบบของเรา ในทั้งสองค่าตัวชี้วัดค่าต่อต้นทุนอาจเป็นตัวชี้วัดที่ชัดเจนมากขึ้นในการทำงานในครั้งแรกเนื่องจากผู้จัดการมีความคุ้นเคยกับการจัดการรายได้ค่าใช้จ่ายและค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนมากกว่าความผันผวนหรือเวลาที่หมดอายุ ผู้จัดการทุกคนสามารถทำเพื่อเพิ่มมูลค่าหรือลดต้นทุนจะย้ายตัวเลือกไปทางขวาในพื้นที่ของเรา ตัวอย่างเช่นการเพิ่มราคาหรือปริมาณการออมภาษีหรือความต้องการด้านทุนที่ลดลงรวมถึงการประหยัดต้นทุนจะช่วยได้ การปรับปรุงมูลค่าดังกล่าวเป็นไปอย่างชัดเจนโดยมีหรือไม่มีกรอบตัวเลือกจริง สิ่งที่กรอบให้เป็นวิธีที่จะรวมพวกเขามองเห็นและเชิงปริมาณเป็นค่าตัวเลือกผ่านตัวชี้วัดมูลค่าต่อต้นทุน โลกแห่งความเป็นจริงไม่ค่อยให้ผู้จัดการด้านความหรูหราในการแยกตัวแปรและควบคุมผู้อื่นทั้งหมดให้คงที่ ผู้จัดการไม่สามารถเพียงแค่ประกาศให้ขึ้นราคาเพื่อเพิ่มมูลค่าของโครงการของเรา มีโอกาสที่พวกเขาจะคิดค้นและประเมินการปรับเปลี่ยนข้อเสนอที่ซับซ้อนซึ่งขับเคลื่อนหรือ จำกัด ด้วยเทคโนโลยีข้อมูลประชากรระเบียบและอื่น ๆ ตัวอย่างเช่นวิธีหนึ่งในการเพาะปลูกตัวเลือกการเข้าสู่ตลาดอาจเป็นการเพิ่มคุณลักษณะผลิตภัณฑ์ใหม่ อาจทำให้เกิดการลงทุนเพิ่มขึ้น (การระดมทุน X) แต่จะช่วยแยกแยะผลิตภัณฑ์ในตลาดในประเทศโดยอนุญาตให้มีราคาสูงกว่า (เพิ่ม S) แต่ยังเพิ่มต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น (ลด S) ซึ่งบางส่วนยังคงมีอยู่ ผลสุทธิในเมตริกมูลค่าต่อมูลค่าเป็นสิ่งที่มีค่าและผลสุทธิจะไม่ชัดเจนโดยไม่มีการวิเคราะห์เพิ่มเติม การประเมินโครงการเป็นตัวเลือกหมายความว่ามีมากขึ้นไม่น้อยในการวิเคราะห์ แต่กรอบบอกเราถึงสิ่งที่จะวิเคราะห์ทำให้เรามีวิธีการจัดระเบียบผลและเสนอการตีความภาพ การสังเกตการเปลี่ยนแปลงสถานที่ในพื้นที่ของเราบอกให้เราทราบว่าค่าดังกล่าวได้เพิ่มขึ้นหรือลดลงหรือไม่และไม่ว่าจะได้อพยพไปยังพื้นที่อื่นของสวนมะเขือเทศหรือไม่ ยังมีข้อควรพิจารณาเพิ่มเติมในตัวอย่างง่ายๆในการเพิ่มคุณลักษณะผลิตภัณฑ์ ต้นทุนคงที่พิเศษหมายถึงความเสี่ยงที่มากขึ้นซึ่งอาจทำให้มูลค่าโครงการลดลง (เนื่องจากต้องลดกระแสเงินสดในอนาคตด้วยอัตราความเสี่ยงที่สูงขึ้น) และทำให้เมตริกมูลค่าต่อต้นทุนลดลง แต่ค่าใช้จ่ายคงที่เพิ่มเติมยังหมายถึงการใช้ประโยชน์จากการดำเนินงานที่เพิ่มตัวชี้วัดความผันผวน ค่าออปชันที่เพิ่มขึ้น เราสามารถตั้งสมมติฐานต่อไปได้ว่าการเพิ่มคุณลักษณะพิเศษจะช่วยกระตุ้นคู่แข่งให้เข้ากันได้ ในทางกลับกันเราอาจถูกบังคับให้แนะนำผลิตภัณฑ์รุ่นใหม่ (ซึ่งเรามีตัวเลือกอื่น) ก่อนหน้านี้กว่าที่เราจะทำได้ โดยทั่วไปการดำเนินการของผู้จัดการจะมีผลกับมาตรการวัดมูลค่าต่อต้นทุน แต่ยังวัดความผันผวน ในตัวอย่างนี้องค์ประกอบทั้งสองของเมตริกริ้วรอยความผันผวนและเวลาที่ได้รับผลกระทบหมดอายุ และสำหรับมากกว่าหนึ่งตัวเลือก มีการกระเจิงจากตัวเลือกหนึ่งไปอีกข้อหนึ่งคือการเพิ่มคุณลักษณะช่วยลดระยะเวลาที่การตัดสินใจครั้งต่อ ๆ ไปจะสามารถชะลอได้ สำหรับสถานการณ์อื่น ๆ มีมากมายเหลือเฟือของผลกระทบที่เป็นไปได้ spillover ตัวเลือกที่ซ้อนกันในกลยุทธ์ทางธุรกิจเมื่อเราอนุญาตให้ตัวเลือกในพอร์ตมีอิทธิพลโดยตรงต่อตัวเลือกอื่น ๆ เราพร้อมที่จะพิจารณากลยุทธ์: ชุดตัวเลือกที่ออกแบบมาเพื่อส่งผลกระทบต่อกันและกันอย่างชัดเจน เราสามารถใช้รังของตัวเลือกตามตัวเลือกเพื่อแสดงลำดับของความบังเอิญที่ออกแบบมาให้เป็นธุรกิจเช่นในตัวอย่างที่เรียบง่ายและสมมุติต่อไปนี้ เมื่อสามปีที่ผ่านมา WeatherIze Corporation ได้ซื้อใบอนุญาตให้ใช้เทคโนโลยีเพื่อการรักษาผ้าเพื่อชะลอการสลายตัวในสภาพอากาศที่รุนแรง ความคิดคือการพัฒนาผ้าผืนใหม่โดยเฉพาะอย่างยิ่งเหมาะสำหรับกันสาดในเชิงพาณิชย์ซึ่งเป็นตลาดที่ บริษัท ทำไว้แล้วพร้อมกับผลิตภัณฑ์ที่มีความทนทานน้อยกว่า ตอนนี้วิศวกรของ WeatherIzes ได้พัฒนาผ้าที่ได้รับการบำบัดครั้งแรกและ บริษัท กำลังพิจารณาที่จะทำให้ค่าใช้จ่ายจำเป็นต้องใช้ในเชิงพาณิชย์ หากผลิตภัณฑ์ได้รับการตอบรับเป็นอย่างดีจากผู้ผลิตที่ใส่บังแดด WeatherIze จะต้องขยายกำลังการผลิตภายในสามปีนับจากที่มีการนำมาใช้เพื่อรองรับผู้ผลิตอุปกรณ์กันสาด รองประธานฝ่ายพัฒนาธุรกิจกำลังกระหึ่ม เขาคาดการณ์ว่าจะประสบความสำเร็จในการบังแดดภายในอีกสองปีโดยการขยายผลิตภัณฑ์เพื่อรักษาผ้าที่แตกต่างกันซึ่งออกแบบมาสำหรับสินค้าอุปโภคบริโภคเช่นเต็นท์ร่มและลานเฟอร์นิเจอร์ ในขณะนั้น WeatherIze จะขยายกำลังการผลิตอีกครั้ง บริษัท ฯ เล็งเห็นถึงเครื่องหมายทางการค้าของผ้าการขยายกำลังการขายและการสนับสนุนผลิตภัณฑ์เพื่อผู้บริโภคที่ทำจากผ้าเหล่านี้ด้วยการโฆษณาแบบสหกรณ์ กลยุทธ์ WeatherIzes สำหรับการใช้ประโยชน์เทคโนโลยีการรักษาความลับนั้นค่อนข้างตรงไปตรงมา ประกอบด้วยลำดับที่เฉพาะเจาะจงของโอกาสในการตัดสินใจ ขั้นตอนแรกของการดำเนินการคือการซื้อใบอนุญาต โดยการทำเช่นนี้ บริษัท ได้เลือกตัวเลือกที่ซ้อนกันเพื่อพัฒนาผลิตภัณฑ์เพื่อแนะนำผลิตภัณฑ์เพื่อขยายขีดความสามารถในการผลิตผ้ากันสามและขยายเพื่อผลิตผ้าแบรนด์ที่เกี่ยวข้องอีกครั้ง ขณะนี้มีการพัฒนาผลิตภัณฑ์ WeatherIze เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์และกำลังพิจารณาขั้นตอนต่อไปคือการใช้จ่ายในการแนะนำผลิตภัณฑ์ นั่นคือเวลาในการออกกำลังกาย (หรือไม่) ตัวเลือกที่แท้จริงต่อไปในห่วงโซ่ กลยุทธ์ WeatherIzes ณ จุดนี้เป็นภาพในพื้นที่ตัวเลือกในแผนภาพ WeatherIzes Strategy เป็นตัวเลือกการโทรแบบซ้อนกัน แต่ละแวดวงหมายถึงตัวเลือกที่มีตำแหน่งในอวกาศจะถูกกำหนดโดยเมตริกความคุ้มค่าต่อค่าใช้จ่ายและความผันผวน ขนาดของวงกลมที่เป็นของแข็งแต่ละชิ้นมีสัดส่วนตามมูลค่าทรัพย์สินอ้างอิง (S) สำหรับแต่ละตัวเลือก พื้นที่ภายในวงกลมแต่ละเส้นเป็นสัดส่วนกับค่าใช้จ่ายที่จำเป็น (X) ดังนั้นวงกลมที่หักภายในตัวทึบจึงเป็นตัวเลือกที่อยู่ในเงิน (S GT) วงกลมที่เสี้ยมอยู่นอกวงกลมแบบทึบแสดงตัวเลือกที่ไม่อยู่ในเงิน ยุทธศาสตร์ Weatherizes เป็นตัวเลือกการโทรที่ซ้อนกันส่วนเส้นในแผนภาพแสดงว่าตัวเลือกถูกซ้อนกัน ตัวเลือกในการขยายการผลิตกันสาดจะได้รับถ้าหากมีการใช้ตัวเลือกในการแนะนำ สินทรัพย์อ้างอิงสำหรับตัวเลือกการแนะนำจะรวมทั้งมูลค่าของกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่เกี่ยวข้องกับตัวผลิตภัณฑ์และมูลค่าปัจจุบันของตัวเลือกในการขยายตัว ในทำนองเดียวกันตัวเลือกเพื่อขยายเวลาการผลิตผลิตภัณฑ์เชิงพาณิชย์จะได้รับเฉพาะเมื่อ WeatherIze ตัดสินใจใช้ตัวเลือกการขยายตัวครั้งแรก มูลค่าของยุทธศาสตร์ทั้งหมด ณ จุดนี้คือ: ค่าของยุทธศาสตร์ทั้งหมด WeatherIze มีสายเรียกเข้า ตัวเลือกในการแนะนำผ้ากันสาดใหม่อยู่ในเงินและจะหมดอายุ (WeatherIze จะสูญเสียสิทธิ์การใช้งานหากไม่ดำเนินการแนะนำ) ทันทีที่ใช้ตัวเลือกนี้รูปภาพจะเปลี่ยนไป วงกลมด้านบนไปด้านล่างสองยังคงเชื่อมโยงและเริ่มลอยขึ้น หนึ่งในปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่จะพิจารณาว่าพวกเขาก้าวไปทางขวาหรือซ้ายในระหว่างทางคือว่าผ้ากันเปื้อนในตลาดเป็นอย่างไร แต่ก็มีปัจจัยอื่น ๆ เช่นกัน สิ่งที่ช่วยเพิ่มมูลค่าของตัวเลือกการขยายตัวที่สองจะช่วยเพิ่มมูลค่าของค่าแรกด้วยเนื่องจากค่าของตัวเลือกที่สองจะเป็นส่วนหนึ่งของมูลค่าของมูลค่าทรัพย์สินอ้างอิงสำหรับตัวเลือกแรก สมมติว่าตัวอย่างเช่นความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ผ้าของผู้บริโภคเพิ่มขึ้น ช่วยให้สามารถติดตามผลกระทบในแผนภาพได้จะเกิดอะไรขึ้นหากโอกาสของผ้าของผู้บริโภคกลายเป็น Riskier ผลกระทบโดยตรงที่สุดคือตัวเลือกการขยายตัวที่สองซึ่งเคลื่อนที่ลงไปในพื้นที่เนื่องจากเมตริกความผันผวนของมันเพิ่มขึ้น ตัวเลือกการขยายตัวที่สองมีคุณค่ามากขึ้น แต่ความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นยังมีผลต่อการขยายตัวครั้งแรกสำหรับผ้ากันสาด เมตริกมูลค่าต่อมูลค่าเพิ่มขึ้นเนื่องจากตัวเลือกการขยายตัวที่สองเป็นส่วนหนึ่งของสินทรัพย์อ้างอิง (S) ของตัวแรก ในความเป็นจริงการเปลี่ยนแปลงเมตริกสำหรับตัวเลือกที่สองจะต้องเปลี่ยนเมตริกมูลค่าต่อการวัด (อย่างน้อย) เป็นอันดับแรก ถ้าความผันผวนของผลตอบแทนจากผ้าของผู้บริโภคเพิ่มขึ้นตัวเลือกการขยายตัวที่สองจะลดลง ซึ่งเป็นสาเหตุให้ตัวเลือกการขยายตัวครั้งแรกเลื่อนไปทางขวาเนื่องจากตัวเลือกที่สองเป็นส่วนหนึ่งของสินทรัพย์อ้างอิงสำหรับคำสั่งแรก อีกตัวอย่างหนึ่งสมมติว่าผู้แข่งขันแนะนำผ้าทดแทนในตลาดสินค้าอุปโภคบริโภคที่ WeatherIze วางแผนจะกำหนดเป้าหมาย ลองนึกภาพว่าจะเกิดอะไรขึ้น สถานที่ตั้งของตัวเลือกจะเปลี่ยนไปไม่เพียง แต่ขนาดของแวดวงเท่านั้น วงกลมที่มั่นคงหรือมูลค่าทรัพย์สิน (S) ของตัวเลือกการขยายตัวที่สองของ WeatherIzes จะหดตัวและทั้งตัวเลือกการขยายตัวแรกและตัวที่สองจะเลื่อนไปทางซ้าย นอกจากนี้การขยายตัวทางเลือกแรกของสินทรัพย์ยังควรหดตัว การวาดเส้นโค้งแบบง่ายๆในพื้นที่ตัวเลือกช่วยให้เราสามารถเปรียบเทียบกลยุทธ์ด้วย ตัวอย่างเช่นเราได้รับการสมมติว่า WeatherIze จะไม่แนะนำผ้าที่มีตราสินค้าโดยไม่ต้องขยายความสามารถในการผ้ากันเปื้อนก่อน ตอนนี้สมมติว่า บริษัท สามารถทำอย่างใดอย่างหนึ่งก่อนหรือทั้งสองอย่างพร้อมกัน แต่การลงทุนขนาดใหญ่จะต้องใช้ในการทำผ้าแบรนด์ถ้าการขยายธุรกิจกันสาดทำได้สำเร็จก่อน นอกจากนี้เรายังอาจสันนิษฐานได้ว่าอัตรากำไรของสินค้าแบรนด์นี้จะสูงขึ้นหาก บริษัท ได้รับประสบการณ์เกี่ยวกับผ้ากันสาดเป็นครั้งแรก ตัวเลือกเหล่านี้ในยุทธศาสตร์ทางเลือกของ WeatherIzes ไม่ได้ถูกซ้อนอยู่และไม่มีอยู่ในตำแหน่งเดียวกัน แผนภาพการโทรทางเลือกใน WeatherIzes Alternative Strategy อธิบายถึงยุทธศาสตร์ใหม่ Note that the second option, the branded-fabric option, is now farther left, its solid circle, or asset value ( S ), is smaller, and its dashed circle, or expenditures ( X ), is larger than it was originally. It is further out of the money but is now linked directly to the product introduction option. Given that the branded-fabric option is farther left under this new strategy and its solid circle is smaller, could we possibly prefer it Yes, actually, provided it also moves down in the spacethat is, if its volatility metric has increased. The pricing table in the real-options framework can tell us how far down it would have to go to compensate for any given move to the left. Finally, note that for the nonnested strategy, the value of both options directly enhances the value of the underlying assets associated with the initial product introduction. But it is no longer the case that any change in the second expansion option must affect the location of the first expansion option: each could, in fact, move around independently. Call Options in Weatherizes Alternative Strategy Although the options are not nested, they are very much related. Suppose, for example, that the awning expansion option pops into the money and is indeed exercised first, before the consumer fabric option. The value of the latter would be enhanced because the underlying assets associated with it would be expected to produce better marginsthe value-to-cost metric for the consumer fabric option rises. To compare WeatherIzes alternative strategies, we compute the value of each strategys introduction option. We can do that quantitatively using the real-options framework. In visual terms, we prefer the introduction option to be farther to the right and to have a larger solid circle. Whichever strategy accomplishes that is more valuable. Learning to Garden I argued in Investment Opportunities as Real Options that companies should adopt option-pricing techniques as adjuncts to their existing system, not as replacements. If WeatherIze takes that approach, there is a good chance that the tomato garden will help the company create and execute a superior strategy. Strategists at WeatherIze already were thinking several moves ahead when they purchased the license. They dont need a tomato garden to tell them merely to think ahead. But option pricing quantifies the value of the all-important follow-on opportunities much better than standard DCF-valuation techniques do. And the tomato garden adds a simple but versatile picture that reveals important insights into both the value and the timing of the exercise decisions. It gives managers a way to draw a strategy in terms that are neither wholly strategic nor wholly financial but some of both. Managers can play with the pictures much as they might with a physical model built of Legos or Tinker Toys. Some of us are most creative while at play. As executives at WeatherIze experiment with circles in option space, it is important that they preserve the link between the pictures they draw and the disciplined financial projections required by the real-options framework. They need to remember that the circles occupy a certain part of the space because the numbersthe value-to-cost and volatility metricsput them there. At the same time, they need to prevent the exercise from becoming just another variation on valuation as usual. This is the well-worn rut in which valuation analysis is used primarily to check numbers and as due diligence documentation for investments. Instead, the purpose should be to incorporate financial insights at the stage when projects and strategies are actually being created. How does one become a good gardener Practice, practice. I recommend starting by drawing simple combinations of projects to learn some common forms. What are the different ways you can depict a pair of nested call options How can the pair move in the space What are the ways to transform their configuration by changing the variables Then move on to simple generic strategies. What does a given strategy look like when drawn in the option space How does the picture change over time How does it change when an option is exercised Next, practice translating real business phenomena into visual effects to update pictures. For example, how will the picture change if you add a direct mail campaign to your product introduction Or how will the picture change if your competitor cuts prices when you enter a market Finally, try drawing your strategy and your competitors side by side: How does the value and location of your options affect the value and location of theirs How will they all move over time In most companies, strategy formulation and business development are not located in the finance bailiwick. Nevertheless, both activities raise important financial questions almost right away. Although the questions arise early, answers typically do not. For finance to play an important creative role, it must be able to contribute insightful interpretive analyses of sequences of decisions that are purely hypotheticalthat is, while they are still mere possibilities. By building option pricing into a framework designed to evaluate not only hard assets but also opportunities (and multiple, related opportunities at that), we can add financial insight earlier rather than later to the creative work of strategy. A version of this article appeared in the SeptemberOctober 1998 issue of Harvard Business Review . Timothy A. Luehrman is a professor of finance at Thunderbird, the American Graduate School of International Management, in Glendale, Arizona. He is the author of 8220What8217s It Worth A General Manager8217s Guide to Valuation8221 (HBR May8211June 1997) and 8220Investment Opportunities as Real Options: Getting Started on the Numbers8221 (HBR July8211August 1998).Professional Option Strategies: Examining Forex Options How do options traders look at their portfolios Professional managers have numerous option strategies and techniques they use when managing a portfolio of options and cash positions. This article outlines some of these techniques and strategies. Option Strategies There are a number of option strategies that a professional trader can use, including using the options ldquoGreeksrdquo to manage a portfolio of options and cash positions. Here we will examine one method commonly employed in the foreign exchange (Forex) options markets. Naturally, different traders use different techniques according to their various management styles. Options Strategies: Greeks, Forwards, and Risk Risk Assessment In this case, we will focus upon the options ldquoStepladderrdquo report, generated by most option risk management systems. When managing a portfolio of options, it is inconvenient and inefficient to think of them on an individual basis. Indeed, a commercial bankrsquos Forex options trader may have hundreds or thousands of options positions with different maturities in his portfolio at any given time. In addition to his options position, the options trader will have cash positions as well. Therefore, there is a definitive need for a mechanism for describing the risk in the position at any given point in time and for a given underlying or spot rate. With most option strategies, at a basic level, there are three kinds of risk to which the options portfolio is exposed: movements in the spot rate, convexity. and implied volatility. Delta - hedging can help insure against the exposure of an individual option to small changes in the spot rate. We also know that the delta value for an individual option will change as the spot rate changes, mostly because of the way the option rsquos price reacts to changes in the underlying spot rate. This is represented in the option rsquos ldquogamma rdquo value. We also know that the option rsquos value will vary with changes in the implied volatility. which the market assigns to a particular maturity and strike. Foreign Exchange Options For option strategies involving a Forex option. we are talking about options on a forward. A forward obligates the buyer to exchange one currency for another at a pre-set rate for a particular delivery date. For example, a large consulting firm might enter into a contract on January 5 that pays it 10 million US dollars for delivery into its US dollar account for whatever value the currency is worth on February 2. If the market is working in their favor, they may want to lock in the current rate of exchange being used for February 2. If the spot rate is 1.50, this might imply a rate for February 2 of 1.5010. The difference, 0.0010, is called the ldquoforward premium. rdquo The forward premium is determined by interest rate arbitrage and is sensitive to the difference in interest rates between Canada and the United States. The consulting firm sells US dollars to ABC Bank for their February 2 value at 1.5010. Then, on February 2, it must deliver 10 million US dollars into ABC Bankrsquos US dollar account, in exchange for which ABC Bank will deliver 15,010,000 Canadian dollars into the consulting firmrsquos Canadian dollar account for their February 2 value, regardless of the prevailing Canadian dollar spot exchange rate. A Forex option is an option on a forward because it gives the holder the right, but not the obligation, to exchange, in this case, 10 million US dollars for their February 2 value at a rate (or strike price ) of 1.5010. If on February 1, the Canadian dollar is weaker than 1.5010 (i. e. the exchange rate is greater than 1.5010), the consulting firm can let the option lapse and exchange its US dollars at the prevailing spot rate for the February 2 value. (Note that the Canadian dollar has one day of settlement between the transaction and delivery). In this case, February 1 is the option rsquos maturity date. Forex Stepladder Because a foreign exchange option is an option on a forward, it is also sensitive to changes in the interest rate differential. The options dealer will generate a Stepladder report to characterize his portfoliorsquos exposure to changes in the spot rate, assuming that the interest rate differential for all maturities stays the same and that implied volatilities stay the same. Spot is at 1.50. The report is generated over a horizon of one day. Profit and Loss (PL), Delta. Gamma and Vega are all denominated in US dollars. How do we interpret this Stepladder report First, letrsquos consider the fact that this report is generated over a horizon of one day. We know right away that if spot stays at 1.50 without moving at all over the next trading day, we will have lost 11,256. This number is the ldquotime decayrdquo for the options portfolio. The time decay includes the total change in value of all of the options in the portfolio attributable to their maturities being shorter by one day. It also includes the cost of funding our positions. (If we borrow money to buy options, we must pay interest on these balances). All of these considerations inform the option strategies. The position has a delta of 3,120,556 at a spot rate of 1.50. If spot trades higher (say up to 1.5100 over the trading day) the portfolio will get longer US dollars. We could dynamically rebalance the delta hedge of the portfolio at 1.51 by selling 6,325,789, making us delta neutral at 1.5100. Should spot subsequently dip back down to 1.5000, the portfolio will now be short 3,205,233 (the difference between 6,325,789 and 3,120,556). Buying back 3,205,233 makes us delta neutral again. At the end of the day, we compare the PL number implied by the closing spot rate (e. g. (16,742) at a spot rate of 1.4800) to the spot trading PL we have earned by dynamically rebalancing the hedge. Hopefully, the net number is positive. There are different ways of reporting the gamma based on option strategies. In this Stepladder report, the reported gamma is the difference between the current spot position and the portfoliorsquos spot position for a spot rate that is 0.0050 higher. It appears as if we are long an option expiring tomorrow with a strike somewhere between 1.4950 and 1.4900. We can infer this because of the discrete jump in the spot position by more than 10,000,000 between those two spot levels. It is offset by our short position in another option expiring tomorrow with a strike between 1.4900 and 1.4850, suggested by the discrete jump in the spot position of more than 10,000,000 between those two spot levels. This phenomenon is referred to as ldquostrike riskrdquo or ldquopin risk. rdquo When we have two options expiring on the same day with similar, but not identical, strikes, it can be very challenging to manage the total delta position at expiry if spot is near either of the two strikes. Finally, there is the ldquovega rdquo value. At 1.5000, if the Canadian dollarrsquos implied volatility curve shifted up in a parallel fashion by 1 vol (i. e. by 1 annualized standard deviation ), then the portfolio would make 36,112, even if spot did not move. Of course, if spot is not moving, then we are more likely to see implied volatility move lower, which compounds the portfoliorsquos time decay problem. Option Strategies Conclusion Professional options traders use a variety of management techniques in combination with option strategies to dynamically manage and hedge risk, forecast and evaluate volatility. and outline exposure to changes in spot rates. - Article by Chand Sooran. Point Frederick Capital Management, LLC Chand Sooran Chand Sooran has been a Financial Pipeline contributor since 1998. Chand has broad and deep experience investing across the capital structure. Most recently, he helped start up the distressed value team at CQS with positions across the capital structure, eventually running a parallel longshort value equity book independently. His role as Portfolio Manager included membership in the HoldCo creditors committee in the Six Flags Chapter 11 case and membership in the steering committee and the creditors committee for Nell noteholders in the LyondellBasell Chapter 11 case. Prior to that, he worked as a Senior Analyst at Columbus Hill Capital Management, a high profile value fund, covering Airlines, Telecoms, Media and Technology in equities and in credit. Notably, he was a member of the ad hoc creditors committee in Delta Airlines. ก่อนที่จะมาร่วมงาน Columbus Hill Chand ได้เป็นนักวิเคราะห์วิจัยเป็นเวลา 5 ปีในกองทุนเฮดจ์ฟันด์หลายกลยุทธ์ที่ Lehman Brothers ซึ่งเขาได้ทำงานในหลากหลายรูปแบบรวมทั้งตราสารหนี้ที่มีความทุกข์ลึกมูลค่าพิเศษสถานการณ์พิเศษทุนระยะยาวและตลาดเกิดใหม่ This included work as an unsecured creditor in the UAL Chapter 11 case, special situations driven by litigation and other general value investing. Prior to going to business school at MIT Sloan, he spent approximately six years trading foreign exchange, principally as a market maker for foreign exchange options. In addition to being a graduate of MIT, Chand is a graduate of the University of Toronto Schools, the Royal Military College of Canada and Queens University, as well as being a CFA Charterholder and being certified as a Financial Risk Manager by the Global Association of Risk Professionals. After graduating from RMC, Chand was a commissioned officer in the Royal Canadian Navy. Currently, Chand is the Chief Investment Officer for Point Frederick Capital Management, LLC. Top 4 Strategies For Managing A Bond Portfolio For the casual observer, bond investing would appear to be as simple as buying the bond with the highest yield. While this works well when shopping for a certificate of deposit ( CD) at the local bank, its not that simple in the real world. There are multiple options available when it comes to structuring a bond portfolio, and each strategy comes with its own tradeoffs. The four principal strategies used to manage bond portfolios are: Passive, or buy and hold Index matching, or quasi passive Immunization. or quasi active Dedicated and active Read on to find out how these four strategies are used. (For more on bonds, read out Bond Basics Tutorial .) Passive Bond Strategy The passive buy-and-hold investor is typically looking to maximize the income generating properties of bonds. The premise of this strategy is that bonds are assumed to be safe, predictable sources of income. Buy and hold involves purchasing individual bonds and holding them to maturity. Cash flow from the bonds can be used to fund external income needs or can be reinvested in the portfolio into other bonds or other asset classes. In a passive strategy, there are no assumptions made as to the direction of future interest rates and any changes in the current value of the bond due to shifts in the yield are not important. The bond may be originally purchased at a premium or a discount, while assuming that full par will be received upon maturity. The only variation in total return from the actual coupon yield is the reinvestment of the coupons as they occur. On the surface, this may appear to be a lazy style of investing, but in reality passive bond portfolios provide stable anchors in rough financial storms. They minimize or eliminate transaction costs. and if originally implemented during a period of relatively high interest rates, they have a decent chance of outperforming active strategies. (Need more insight on buy and hold strategies Read Ten Tips For The Successful Long-Term Investor .) One of the main reasons for their stability is the fact that passive strategies work best with very high-quality, non-callable bonds like government or investment grade corporate or municipal bonds. These types of bonds are well suited for a buy-and hold strategy as they minimize the risk associated with changes in the income stream due to embedded options. which are written into the bonds covenants at issue and stay with the bond for life. Like the stated coupon, call and put features embedded in a bond allow the issue to act on those options under specified market conditions. (To learn more about options, read our Options Basics Tutorial .) Example - Call Feature Company A issues a 100 million 5 bonds to the public market the bonds are completely sold out at issue. There is a call feature in the bonds covenants that allows the lender to call (recall) the bonds if rates fall enough to reissue the bonds at a lower prevailing interest rate Three years later, the prevailing interest rate is 3 and, due to the companys good credit rating. it is able to buy back the bonds at a predetermined price and reissue the bonds at the 3 coupon rate. This is good for the lender, but bad for the borrower. Bond Laddering Ladders are one of the most common forms of passive bond investing. This is where the portfolio is divided into equal parts and invested in laddered style maturities over the investors time horizon. Figure 1 is an example of a basic 10-year laddered 1 million bond portfolio with a stated coupon of 5. Dividing the principal into equal parts provides a steady equal stream of cash flow annually. (To learn more, read The Basics Of The Bond Ladder .) Indexing Bond Strategy Indexing is considered to be quasi-passive by design. The main objective of indexing a bond portfolio is to provide a return and risk characteristic closely tied to the targeted index. While this strategy carries some of the same characteristics of the passive buy-and-hold, it has some flexibility. Just like tracking a specific stock market index. a bond portfolio can be structured to mimic any published bond index. One common index mimicked by portfolio managers is the Lehman Aggregate Bond Index. Due to the size of this index, the strategy would work well with a large portfolio due to the number of bonds required to replicate the index. One also needs to consider the transaction costs associated with not only the original investment, but also the periodic rebalancing of the portfolio to reflect changes in the index. Immunization Bond Strategy This strategy has the characteristics of both active and passive strategies. By definition, pure immunization implies that a portfolio is invested for a defined return for a specific period of time regardless of any outside influences, such as changes in interest rates. Similar to indexing, the opportunity cost of using the immunization strategy is potentially giving up the upside potential of an active strategy for the assurance that the portfolio will achieve the intended desired return. As in the buy-and-hold strategy, by design the instruments best suited for this strategy are high-grade bonds with remote possibilities of default. In fact, the purest form of immunization would be to invest in a zero-coupon bond and match the maturity of the bond to the date on which the cash flow is expected to be needed. This eliminates any variability of return, positive or negative, associated with the reinvestment of cash flows. Duration. or the average life of a bond, is commonly used in immunization. It is a much more accurate predictive measure of a bonds volatility than maturity. This strategy is commonly used in the institutional investment environment by insurance companies, pension funds and banks to match the time horizon of their future liabilities with structured cash flows. It is one of the soundest strategies and can be used successfully by individuals. For example, just like a pension fund would use an immunization to plan for cash flows upon an individuals retirement, that same individual could build a dedicated portfolio for his or her own retirement plan. (To learn more, read Advanced Bond Concepts: Duration .) Active Bond Strategy The goal of active management is maximizing total return. Along with the enhanced opportunity for returns obviously comes increased risk. Some examples of active styles include interest rate anticipation, timing, valuation and spread exploitation, and multiple interest rate scenarios. The basic premise of all active strategies is that the investor is willing to make bets on the future rather than settle with what a passive strategy can offer. Conclusion There are many strategies for investing in bonds that investors can employ. The buy-and-hold approach appeals to investors who are looking for income and are not willing to make predictions. The middle-of-the-road strategies include indexation and immunization, both of which offer some security and predictability. Then there is the active world, which is not for the casual investor. Each strategy has its place and when implemented correctly, can achieve the goals for which it was intended. เบต้าเป็นตัวชี้วัดความผันผวนหรือความเสี่ยงอย่างเป็นระบบของการรักษาความปลอดภัยหรือผลงานเมื่อเทียบกับตลาดโดยรวม ประเภทของภาษีที่เรียกเก็บจากเงินทุนที่เกิดจากบุคคลและ บริษัท กำไรจากการลงทุนเป็นผลกำไรที่นักลงทุนลงทุน คำสั่งซื้อความปลอดภัยที่ต่ำกว่าหรือต่ำกว่าราคาที่ระบุ คำสั่งซื้อวงเงินอนุญาตให้ผู้ค้าและนักลงทุนระบุ กฎสรรพากรภายใน (Internal Internal Revenue Service หรือ IRS) ที่อนุญาตให้มีการถอนเงินที่ปลอดจากบัญชี IRA กฎกำหนดให้ การขายหุ้นครั้งแรกโดย บริษัท เอกชนต่อสาธารณชน การเสนอขายหุ้นหรือไอพีโอมักจะออกโดย บริษัท ขนาดเล็กที่มีอายุน้อยกว่าที่แสวงหา DebtEquity Ratio is debt ratio used to measure a company039s financial leverage or a debt ratio used to measure an individual. Slideshare uses cookies to improve functionality and performance, and to provide you with relevant advertising. หากคุณเรียกดูไซต์ต่อไปคุณยอมรับการใช้คุกกี้ในเว็บไซต์นี้ ดูข้อตกลงสำหรับผู้ใช้และนโยบายความเป็นส่วนตัวของเรา Slideshare ใช้คุกกี้เพื่อปรับปรุงฟังก์ชันและประสิทธิภาพและเพื่อให้การโฆษณาที่เกี่ยวข้องแก่คุณ หากคุณเรียกดูไซต์ต่อไปคุณยอมรับการใช้คุกกี้ในเว็บไซต์นี้ ดูนโยบายความเป็นส่วนตัวและข้อตกลงสำหรับผู้ใช้เพื่อดูรายละเอียดเพิ่มเติม Explore all your favorite topics in the SlideShare app Get the SlideShare app to Save for Later even offline Continue to the mobile site Upload Login Signup Double tap to zoom out Option Based Portfolio Management Strategies Share this SlideShare LinkedIn Corporation copy 2017